中秋節(jié)假期期間，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，全球金融市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”，日膠、新加坡期貨盤中跌幅較大。

假期歸來，橡膠期貨主力同樣低開，且快速再探至前低位置，昨日重挫3.48%，收?qǐng)?bào)13300元/噸。

市場(chǎng)分析人士表示，節(jié)后橡膠跳水主要因假期外盤跳水，日膠下跌3.9%，從下跌幅度看，基本一致。外盤在假期受宏觀情緒方面的影響較大，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性，美股高位回調(diào)，美元指數(shù)走強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。除了宏觀氛圍的影響，橡膠當(dāng)前弱勢(shì)的基本面也是影響下跌的因素，主要來自需求拖累。

據(jù)介紹，從各膠種的現(xiàn)實(shí)供需情況來看，從標(biāo)膠為代表的深色膠，青島保稅區(qū)內(nèi)外庫存持續(xù)下滑，表明當(dāng)下的供需相對(duì)處于緊平衡。以國(guó)產(chǎn)全乳膠RU、越南3L為代表的淺色膠，庫存步入小幅累積通道。

不同膠種的庫存情況出現(xiàn)分化，主要是各自的基本面情況不同。深色膠庫存下滑的原因有兩點(diǎn)：第一，供應(yīng)端由于7—8月東南亞主產(chǎn)國(guó)受疫情影響，雖然對(duì)割膠活動(dòng)影響有限，但對(duì)加工廠和港口的運(yùn)輸造成影響，導(dǎo)致出口下降，8月越南出口18.97萬噸，環(huán)比下降7.24%，同比大跌15.1%，短期供應(yīng)不足。第二，需求端表現(xiàn)不佳，8月由于環(huán)保督察、訂單不佳工廠主動(dòng)控產(chǎn)，導(dǎo)致輪胎廠開工率下滑明顯，同時(shí)8月終端消費(fèi)依舊弱勢(shì)，汽車產(chǎn)量自5月以來下滑明顯，僅5—8月產(chǎn)量同比即下滑了14.28%，重卡銷量斷崖式下跌，創(chuàng)兩年內(nèi)新低。深色膠供需雙弱，且供應(yīng)更偏弱勢(shì)，但在供應(yīng)沒有更多實(shí)質(zhì)性利好的情況下，市場(chǎng)更多交易對(duì)于遠(yuǎn)期需求的擔(dān)憂。

淺色膠出現(xiàn)累庫，原因主要在于供需兩端的共同作用。從供應(yīng)端來看，今年海南開割早、天氣好，且濃乳利潤(rùn)下滑；云南有白粉病擾動(dòng)，但雨季過后產(chǎn)量逐步釋放，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)全乳增產(chǎn)預(yù)期偏強(qiáng)，交易所倉單較年初增長(zhǎng)6.3萬噸，與去年同期持平；而越南今年同樣風(fēng)調(diào)雨順，整體供應(yīng)強(qiáng)勁，1—8月出口同比增長(zhǎng)22%。需求端方面，去年因疫情帶來的淺色膠增量需求今年下滑，老全乳去化速度放緩，同時(shí)制品需求同比走弱。

綜合來看，淺色膠供強(qiáng)需弱，且相比之下，基本面弱于深色膠。因此，我們看到橡膠單邊下行，以及RU—NR價(jià)差的持續(xù)收縮。
事實(shí)上，橡膠主力合約2201當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)較年內(nèi)最高點(diǎn)下跌近5000元噸，跌幅接近30%，但仍處于過去5年來歷史同期的第二高位，僅低于2017年同期價(jià)格。同時(shí)，與其他品種對(duì)比，當(dāng)“煤飛色舞”的時(shí)候，橡膠卻是跌跌不休，屢屢刷新下限，橡膠相對(duì)估值確實(shí)偏低，但絕對(duì)價(jià)格并非處于絕對(duì)低位。

在市場(chǎng)分析人士看來，估值可以作為安全墊，但驅(qū)動(dòng)力在何方才決定未來行情的走勢(shì)。

展望未來，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，主要需要關(guān)注以下幾個(gè)方面：

供應(yīng)方面，應(yīng)關(guān)注今年天氣影響，當(dāng)前根據(jù)美國(guó)NOAA的預(yù)測(cè)，今年冬天北半球發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率為70%—80%，估計(jì)東南亞主產(chǎn)國(guó)降水量或增加，對(duì)割膠有一定的影響。

需求方面，應(yīng)關(guān)注四季度基建增長(zhǎng)能否發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣和財(cái)政有望迎來階段性寬松。同時(shí)，還需關(guān)注輪胎出口情況，運(yùn)費(fèi)高位回落后能否帶來出口的再度增長(zhǎng)，但芯片問題將延續(xù)至明年一季度。

倉單方面，11月有16.6萬噸老膠需要到期注銷，根據(jù)當(dāng)前的倉單量推算，在注銷后，2101合約對(duì)應(yīng)倉單或下降至8萬—10萬噸。 

來源：中國(guó)橡膠網(wǎng)